黄若：相当看好京东上市 估值不会差

　　当当网前任COO黄若

　　6月4日消息，针对京东商城或流血IPO的传闻，淘宝商城创始总经理、当当网前任COO黄若表示，他个人非常看好京东商城上市，并且判断京东商城的估值不会差。“相当看好京东上市，根据现在公布的数据来看，京东上市后至少有60亿到80亿美金的估值，如果资本市场大环境好的话，还可以有更多的上冲空间。而且，京东现在的现金流没问题，也有资格与资本市场议价。”

　　黄若，有着近30年的零售经验，长期任职多家全球500强企业高管，历任易初莲花、麦德龙、万客隆、天津家世界等知名零售企业总经理和执行副总裁等职。后加入淘宝网任运营中心副总裁，并负责淘宝商城的组建。2010年加入当当网任COO，当当网上市六个月后离职。

　　三个理由看好京东上市

　　黄若对亿邦动力网表示，中国电商模式的典型代表有两家，一是平台型的淘宝，二是买卖模式的京东商城。京东商城2012年预计收入450亿，体量够，并且已经运作近10年，是一家比较稳健的电商公司。并且，与和淘宝相比，京东商城在买卖模式上已经建立了进入壁垒，在后台系统建设、物流仓储、售后服务等运营环节具备别人没有的竞争力。

　　此外，黄若认为，京东商城的百货战略非常正确，并且京东商城自身具备做好百货的条件。“2010年京东商城做了一件非常对的事情，从3C数码走到百货领域。从垂直品类转百货路线，是许多人都想做的，但不是每个人都能做成的，比如当当只能从一个品类走到有限的几个品类，因为图书只是小品类，带不动那么多的新增百货，引不来那么多的新客户。但京东做3C数码起家，3C数码是大类目，走百货路线带新客户容易得多，并且后端运营环节也跟得上。”

　　正是因为如此，按照目前京东的数据来算，黄若认为，京东虽然在亏损，但幅度是在可调控的范围内，如果京东明年百货销售占比达到50%则可改变亏损现状。“3C的毛利只有百分之四五，但占了京东总销量的80%左右，2011年京东配送费占比6.6%，广告占2.3%，技术和管理费用率在1.5%左右，净亏损在5%左右。从京东现在的运营数据来看，整体费用是没有问题的。如果明年百货销售占比能到50%，百货的毛利有18%左右，加上3C数码低毛利但是高单价，两边一综合，整体毛利就有11%左右，与京东的各项费用支出几乎打平。同时，这还没有考虑其自身运营效率随着销售增长而提升。所以，京东只有走百货路线，才能看到盈利的希望。”

　　针对目前中国上市的三家电商公司股价不高，京东商城上市是否也会受影响，黄若判断，京东商城与当当网、麦考林、唯品会情况有差别。“一是体量上的差别，麦考林上市时严格意义上说不能算是电商公司，而当当网和唯品会，体量和京东不在一个级别上。当当网上市时间选择的很准确，当时我对当当筹备上市的看法是NOW OR NEVER，当当网是老牌电商，盘子比较小，必须尽早推向公开市场才有先行优势，当然这必须在图书转百货和实现盈利的前提下，这也是当当上市之前做得比较成功的运营，抢了一个头赶紧上市，如果拖到现在才上市情况就可能大不一样。而后面几家电商公司都走偏了，冲规模，不计成本，所以资本市场买单情况不甚好 。”

　　京东上市不必流血 估值在60～80亿美元合理

　　对于京东商城估值的问题，有媒体报道京东希望有100～120亿估值，券商讨论估值则为60亿美元，略低于京东去年私募价格。

　　黄若分析，从京东商城公布的数据来看(2012年预计收入450亿、净亏损在5%左右、应付帐期天数是38、存货周转35天)，京东商城的现金流暂时没有大问题，有底气与资本市场讨价还价。“有的电商，现金流只够两三个月，这个时候匆忙上市，自然被人压低价格。这就好比家里只剩下10天的大米了，不能等到最后只剩下三天的口粮才去买米，因为风险系数太高了。而京东此时上市时间点正好，没有那么急迫，可以姿态从容。”

　　此外，黄若表示，Q3和Q4资本市场应当有回温趋势，尤其是Q3末和Q4初，很多热钱在寻找出路。现在资本市场热钱很多，都在寻找可投资的优质企业。加上美国投资者对买卖型B2C十分熟悉，容易接受京东商城的模式，所以京东商城此时上市的时间点不差。“美国人更习惯接受如沃尔玛、亚马逊这样的买卖模式，反而对平台模式不是很了解，认为平台模式只是广告销售，买卖流量而已。”

　　综合上述因素，黄若预测，京东上市股价在60～80亿美元之间属于合理范畴。“明年做700亿人民币，大概就是110亿美元，在公司不盈利的情况下，估值会打一个折扣，110亿美元乘以0.6～0.7大概是京东的合理估值(66~80亿美元左右)，当然这个数字有点保守，但毕竟它还没有盈利，所以还没有办法和亚马逊的销售估值相比，亚马逊是在盈利的情况下，它可以做到1.2～1.5倍的销售估值。

　　同时，黄若还表示，京东商城的上市估值还有冲刺上升空间。“当然上市估值不是一个数学公式，it is a combination of demand and supply, an art, and a lot of luck. 如果考虑到中国市场的溢价，有投资者的追捧，加上今年Q2和Q3的业绩 做得好，京东应当有冲击更高估值的潜力。”

　　至于60～80亿美元的估值对于京东原有的投资商来说是不是偏低，黄若表示无法下结论。“在京东还处于亏损的情况下，这个价钱现在应当很难做私募，所以上市融资是一个选择。京东商城对外号称有多少亿元的融资，但投资方的投资额度一直没有被公开发布，所以投资方赚多赚少，只有他们自己知道，没法评论。”

　　虽然非常看好京东上市，但京东上市是否成功并且股价走好，黄若认为这取决资本市场的具体情况，以及京东是否能短时间扭亏为盈，以及上市后的持续经营能力。

　　此外，黄若认为， 中国公司普遍缺乏管理上市公司的能力，科技公司上市之后应该有管理股价的基本计划和起码的危机管理预案。“觉得上了市拿到钱就完事了，却不知道上市才是万里长征的第一步，上市后每一个动作都在资本市场的监视下面，每个季度的任务指标能否完成，上市路演时承诺的战略发展是否真的落实，这些都会在股价上反映出来。如果觉得一上市就万事大吉，老板喜欢乱说话，随意性太强，那股价一定是一路走低，苦了投资者，也自己给自己挖了一个坑。”

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